20201H21 招标超预期。回顾2020 年全国装机情况，陆风补贴最后一年带来的抢装潮下，全国装机迎爆发，2020 年同比增长169%。分区域来看，三北地区新增并网容量41.59GW，同增194%；中东部地区新增装机27.90GW，同增139%。1H21 国内风电新增并网容量10.84GW，同降增72%。1H21 风电招标达31.4GW，同比增加185%，相较1H19（2020 抢装潮前一年）招标量的32.3GW，仅下降3%。

1、回顾：1H21 招标超预期，利润大幅提升 ............................ - 3 -

1.1 行业回顾：1H21 招标超预期 ................................. - 3 -

1.2 财务回顾：1H21 利润大幅增加 ............................... - 4 -

2、产业链环节回顾：整机环节毛利率上升较快 ......................... - 5 -

2.1 主轴：原材料价格冲击下，毛利率小幅上涨0.05PCT ............. - 8 -

2.2 叶片：营收同增1.2%，毛利率同降1.5PCT ..................... - 8 -

2.3 整机：营收同增5.6%，毛利率同增6.4PCT ..................... - 8 -

2.4 铸锻零部件：营收小幅上升0.04%，毛利率同降1.4PCT .......... - 9 -

2.5 风塔：营收下降7.2%，毛利率同降7.2PCT .................... - 10 -

2.6 电站：营收高增37.4%，毛利率同增2.7PCT ................... - 10 -

3、财务分析：各板块利润均高增 .................................... - 11 -

3.1 净利润：各细分板块利润均高增 ............................. - 11 -

3.2 资本投入：资本支出上升2.57%，在建工程同增9.81% .......... - 12 -

3.3 营运能力：板块应收周转与存货增加 ......................... - 14 -

3.4 研发支出：研发支出比率小幅上升 ........................... - 15 -

4、龙头公司分析：盈利能力回升 .................................... - 16 -

4.1 金风科技：业绩符合预期，盈利能力提升 ..................... - 16 -

4.2 日月股份：注塑机销量高增，业绩符合预期 ................... - 16 -

4.3 天顺风能：叶片业务放量，业绩符合预期 ..................... - 17 -

4.4 明阳智能：海风销量高增，业绩超预期 ....................... - 18 -

5、展望及投资建议：零部件龙头穿越周期 ............................ - 20 -

5.1 展望：2021 年风电新增装机预计50GW ........................ - 20 -

5.2 投资建议：零部件龙头有望穿越周期 ......................... - 21 -

6、风险提示 ...................................................... - 22 -