我国文化软实力的影响范围逐步扩大，传媒估值体系有 望重估。目前游戏出海已经形成规模化潮流，同时抖音、原神已在全 球获得较大成功，我国文化软实力的反向输出已经开始形成趋势，有 望继硬实力之后成为发展重点。

1 曙光已现，传媒板块有望迎来板块性配置机会 .......................... 5

1.1 主客观原因致传媒行情持续弱势 ..................................... 5

1.2 我国文化软实力影响力逐步扩大 ..................................... 9

1.3 22 年 “政策底”信号出现，监管趋于一致性和稳定性 ...... 13

2 互联网：政策面由“监管”到“支持”，关注短视频、内容电商 .. 18

2.1 短视频：当前主流互联网媒体形态，建议优先布局 ....... 20

2.2 内容电商仍处于高增长阶段，未来市场空间可期 .......... 21

3 游戏：商业模式优异，关注ARPU 值提升、反向“手转端”及游

戏出海三大趋势 ......................................................................... 22

3.1 ARPU 值长期具备增长空间，主要系游戏用户年龄结构的

变化致高付费能力人群占比提高 ......................................... 25

3.2 国内端游市场强需求弱供给，关注游戏市场反向“端转手”

趋势 .................................................................................... 26

3.3 游戏出海进入新阶段，有望成为新的业绩增长引擎 ....... 30

4 元宇宙：新一代互联网形态，同时关注“基本面”及“主题性”机会

.................................................................................................. 32

4.1 基本面机会之虚拟展览：文化新基建需求下有望率先落地，

产生规划化经济效益 ........................................................... 33

4.2 主题性机会之NFT：其价值同时取决于“使用价值”与“交易

价值” ................................................................................... 35

4.3 主题性机会之数字虚拟人：虚拟偶像、虚拟主播、虚拟员

工系当前主流应用场景........................................................ 39

5 风险提示： ............................................................................. 40