电信实现携号转网用户净流入，ARPU 值回暖迹象初现。携号转网政策发布 后，运营商内部用户数发生结构性调整，2020 年内，中国移动的移动用户总 数净流出 390.2 万，中国联通移动用户总数净流出 892 万，中国电信实现净 流入 1050 万。2020H1，中国移动与中国联通的移动 ARPU 值环比增速回正。 5G 方面，目前电信移动 5G 渗透率约为 10%，对比 4G 近 80%的渗透率，提 升空间巨大。随着 5G 基础设施建设推进，网络覆盖逐步增强，5G 用户数不 断扩大，运营商移动 ARPU 值有望进一步提升。

1. 5G大规模建设前夜，三大运营商业绩表现不一.........4

1.1 经营数据：电信实现携号转网用户净流入，ARPU 值回暖迹象初现 6

1.1.1 移动用户数量：移动用户总数接近饱和，携号转网后三大运营商内部结构性调整.6

1.1.2 固网用户：中国移动固网用户增速放缓.7

1.1.3 ARPU：提速降费影响放缓，ARPU 值回复平稳态势...7

1.1.4 DOU：DOU 持续增长，移动手机流量增速出现下滑态势.......8

2. 产业数字化开启新增长点 ..........8

2.1 IDC/云计算为运营商重点突破方向，业务快速增长 .....9

2.2 物联网业务将成为运营商业务转型另一引擎 ..10

3. 5G基站建设稳步推进，工业蓝海值得期待...11

3.1 全年 5G 资本开支小幅上调，SA 商用后建设有望加速.........11

3.2 积极寻求业务转型，垂直产业渗透加速 ..........12

风险提示......13

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