在技术瓶颈逐步突破的背景下，借力疫情期间的订单验证机会，受益于制造业复苏与升级，预计国产数控刀具将迎来黄金发展的五年，对应需求规模CAGR将达20.2%。首次覆盖硬质合金刀具行业并给予“强于大市”评级。从规模增速及技术储备两个角度选择标的公司，建议关注具备领先技术储备的中钨高新与厦门钨业，以及产能迅速扩张的欧科亿与华锐精密。

硬质合金刀具——实现机床功能的核心部件 ..................................................................... 1
刀具：机床加工的核心部件............................................................................................... 1
刀具材料：硬质合金刀具因兼具硬度和韧性而具备主导地位 ............................................ 2
硬质合金刀具产业链：处在中游的关键节点，不乏全产业链布局的公司 .......................... 3
需求分析：制造业复苏与升级是增长的主要动力 .............................................................. 3
全球刀具市场稳步增长，国内刀具市场增速较快 .............................................................. 3
短维度：全球制造业的持续复苏抬升刀具市场景气度 ....................................................... 5
长维度：制造业升级下，预计未来五年硬质刀具市场CAGR 为7.6% .............................. 6
供给分析：供应格局分散，企业加速产能布局 ............................................................... 10
原料端供应充足，毛利率维持稳定 .................................................................................. 10
欧美保持绝对领先，国内格局分散 .................................................................................. 13
国内突破技术瓶颈，企业加速抢占中高端市场................................................................ 14
趋势：进口替代加速推进，综合解决方案为未来方向 .................................................... 19
进口替代加速推进，国产数控刀具未来五年CAGR 料可达20% .................................... 19
山特维克成长之路，综合解决方案为未来发展方向 ........................................................ 22
风险因素 ......................................................................................................................... 25
投资策略 ......................................................................................................................... 25