三季度以来随着终端需求的逐步恢复，我们预计全年新能源汽车销量在110-120 万辆之间，2021~2022 年有望保持30%复合增速。从竞争格局角度来看，自主、合资与造车新势力进入百家争鸣的阶段，产品更加多样化且更为成熟，供给端完善有望带动销量提升。同时随着供应链成本下探，新能源车型与传统燃油车价差的逐步缩近。我们认为，多因素促进新能源汽车中长期趋势，相关标的值得长期关注。建议关注：比亚迪。

1、总论 .................................................................................................................................................................................... 5

2、整车：景气度前低后高，行业复苏进行时 ........................................................................................................... 10

2.1 乘用车：全年销量预期向好，行业亮点频现 .......................................................................................................... 10

2.2 重卡：预计2021 年仍维持较高景气度 .................................................................................................................. 15

2.3 客车：持续承压，静待拐点....................................................................................................................................... 17

3、新能源汽车：景气度筑底回升，行业百家争鸣 ..................................................................................................... 19

3.1 国内市场：景气度稳步回升，多因素促长期成长 ............................................................................................... 19

3.2 海外市场：景气度高涨，欧洲市场全面发力 .......................................................................................................... 22

3.3 国内市场百家争鸣，自主、合资、新势力全面发力 .............................................................................................. 26

3.4 相关标的：比亚迪 ............................................................................................................................................................. 32

4、零部件：关注热管理与轻量化细分领域......................................................................................................................... 33

4.1 热管理：新能源高速发展，热管理迎产业春风 ....................................................................................................... 33

4.2 轻量化：多工艺并行发展，镁铝合金应用空间广阔 .............................................................................................. 39

风险提示： ............................................................................................................................................................................ 44