我们继续看好工程机械以及专用设备中的高端制造。推荐三一重工、恒立液压等具备内生增长动能，且受益于稳定投资预期的传统工程机械龙头；以及高端制造中的国内已具有领先优势的光伏、锂电等龙头，如先导智能、捷佳伟创、迈为股份等。

一、机械行业总体运行触底反弹，景气度分化 .................................................................................................................. 3

（一）机械行业是制造业的基础性行业 ................................................................................................................................ 3

（二）制造业基本面继续改善，高端制造已率先复苏 ........................................................................................................ 3

1. 固定资产投资增速跌幅继续缩窄 ................................................................................................................................... 3

2. 在转向债的支撑之下，基建投资有望继续回升 ........................................................................................................... 4

3. 房地产步入竣工周期，投资增速有望继续复苏 ........................................................................................................... 5

4. 制造业投资复苏偏缓， PMI 处于荣枯线以上 ............................................................................................................. 5

（三）政策推动制造业高质量发展 ........................................................................................................................................ 6

（四）专业设备的复苏相对更为强势 .................................................................................................................................... 7

1. 工业与制造业受疫情的影响逐渐恢复 ........................................................................................................................... 7

2. 专用设备盈利改善明显，利润同比转正 ....................................................................................................................... 7

3. 海外出口对工程机械、轨交装备、工业机器人等装备影响相对较小 ....................................................................... 8

（五）细分子行业景气度分化 ................................................................................................................................................ 9

二、智能制造是未来制高点，高端装备将成重点方向 ..................................................................................................... 10

（一）机械设备横跨产业生命周期各阶段，新兴行业成长空间大 ........................................................................... 10

1. 机械行业子行业众多，不同子行业差别较大 ............................................................................................................. 10

2. 长期来看，机器人、锂电设备、半导体设备等新兴行业成长空间巨大 ................................................................. 10

（二）智能制造是发展趋势，我国处于全球第二阵营 ...................................................................................................... 11

1. 智能制造成为各国制造业竞争的制高点 ..................................................................................................................... 11

2. 美国、日本、德国智能制造水平领先全球，中国处于全球第二梯队 ..................................................................... 12

3. 过去几年，中国智能制造转型取得较大进展 ............................................................................................................. 12

4. 中国智能制造市场巨大，但国内产业核心环节仍存短板 ......................................................................................... 13

（三）机械行业议价能力总体不强 细分行业竞争结构各有差异 ............................................................................... 14

三、行业面临的问题及建议 ............................................................................................................................................... 15

（一）现存问题 ...................................................................................................................................................................... 15

1. 核心技术缺失，国内高端装备制造市场被外国巨头占据 ......................................................................................... 15

2. 科技创新成果转化不畅 ................................................................................................................................................. 15

3. 市场集中度偏低，缺少有国际影响力的领军企业和知名品牌 ................................................................................. 16

4. 机械制造企业发展环境有待改善 ................................................................................................................................. 16

（二）建议及对策 .................................................................................................................................................................. 16

1. 提升以企业为主体的创新能力 ..................................................................................................................................... 16

2. 健全科技成果转化机制，推进“产学研”协同创新 ................................................................................................. 16

3. 促进行业整合，培育领军企业 ..................................................................................................................................... 17

4. 降低企业经营压力，加快培养高技能人才 ................................................................................................................. 17

四、机械设备行业在资本市场中的发展情况 .................................................................................................................... 17

（一）上市公司数量占A 股近10%，营收总和占机械行业15% .............................................................................. 17

（二）机械设备板块估值处于历史中等位置，各板块分化 .......................................................................................... 18

（三）国际估值比较：美股估值继续回升 .......................................................................................................................... 19

（四）年初以来机械板块跑赢沪深300，农用机械与专用设备表现优异 ................................................................... 21

五、投资建议：工程机械持续超预期，继续看好国内智能制造 .............................................................................. 22

六、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 25