2022 年许多海外国家通胀大幅抬升，除了疫后复苏以外，还有俄乌冲突和劳 动力短缺的影响。市场比较担心 2023 年中国服务业需求恢复后劳动力短缺， 但我们认为目前中国劳动力供给比较充足，服务价格上涨将相对温和。中性假 设下，预计 2023 年全年我国 CPI 平均值在 2.1%附近，四季度个别月份可能 突破 3%，货币政策不会因为通胀而大幅收紧。

海外经验：疫后通胀的三个来源 ....................................................................................... 5

来源一：俄乌冲突导致的能源与粮食价格的暴涨 .............................................................. 5

来源二：严重的劳动力短缺问题 ....................................................................................... 6

来源三：消费复苏带来的需求增加.................................................................................... 7

中国 2023 年通胀风险：回到“菲利普斯”曲线 .................................................................. 8

2023 年通胀形势展望...................................................................................................... 12

核心通胀到多少才会有全面通胀风险 .............................................................................. 12

2023 年我国通胀压力有多大........................................................................................... 13

2023 年我国通胀形势会给货币政策带来掣肘吗.............................................................. 13

风险因素 ......................................................................................................................... 15