21Q2 主动非债基金医药股持仓占比下降，但医药板块仍处于 超配，重仓集中度提升明显。21Q3 主动非债基金医药股持仓 占比降低，重仓股数量与持有总市值环比减少，但重仓集中度 提升，处于历史高位。同时，医药板块仍然处于超配状态。总 体来看，三季度医药行业基金重仓数据体现明显抱团，尤其是 抱团于受负面政策影响较小的医疗服务（CXO）、消费类龙头。 我们认为，在全球疫情反复的大背景下，医药行业比较优势有 望延续，抗疫板块有望借势继续维持高景气增长，同时，受益 于人口老龄化加速、消费升级等因素，医药板块作为内需中的 刚需，长期持续发展的产业逻辑较为确定。建议关注创新服务 产业链，相对处于低位置且估值较低的血制品 ，以及具有稀缺 属性的消费类中药板块。

一、三季度医药持仓占比下降，重仓集中度提升............................................................................................................... 3

（一）21Q3 主动非债基金医药股持仓占比下降，但仍处于超配状态 ........................................................... 3

（二）重仓股数量与总市值环比减少，重仓集中度提升 ........................................................................................... 5

二、行业运行数据短期受疫情影响，长期前景看好 ........................................................................................................... 9

（一）我国医药制造业增速常年高于GDP，医疗费用占GDP 比例远低于美国 ....................................................... 9

1. 医药制造业收入增速再次超过GDP 增速 .................................................................................................................. 9

2. 公立医院次均门诊费用和人均住院费用稳步提升 .................................................................................................... 9

3. 医疗卫生费用占GDP 比重稳步提升，但远低于美国 .......................................................................................... 10

（二）行业经营数据分析 .............................................................................................................................................. 12

1. 2021 年以来医疗机构和医院业务量大幅反弹 ......................................................................................................... 12

2. 医保收支增速迅速恢复，商业健康险赔付额快速增长 ............................................................................................. 14

三、研发创新将成为医药行业长期高成长的主要驱动力 ...................................................................................... 17

（一）科创板引爆研发创新浪潮 ..................................................................................................................................... 17

1. 科创板上市规则整体利好研发创新型药械公司及创新服务产业链 .......................................................................... 17

2. 主板创新服务产业链相关标的有望重塑估值 ........................................................................................................ 17

3. 科创板申报最新情况跟踪：129 家生物医药企业申报 ................................................................................................ 18

（二）药械创新水平与国际巨头仍有较大差距，未来发展空间广阔.......................................................................... 22

1. 我国创新药研发靶点、数量和进展整体未及世界领先水平 ..................................................................................... 22

2. 我国医疗器械公司市场份额远低于国际巨头，同类产品技术参数亦存在差距 ........................................ 23

四、行业面临的问题及建议 ............................................................................................................................................... 26

（一）现存问题分析 ........................................................................................................................................................ 26

1. 医药企业多而不强，同质化竞争严重 ........................................................................................................................ 26

2. 研发创新能力与国外相比仍存在较大差距 ............................................................................................................... 26

3. 辅助用药存在滥用，挤占医保基金对创新药的支付空间 ..................................................................................... 26

（二）建议及对策 ............................................................................................................................................................. 27

1. 加大深化改革力度，提升行业集中度 ........................................................................................................................ 27

2. 加大创新扶持力度，严格专利保护制度 .................................................................................................................... 27

3. 加快建立辅助用药目录，重点监控使用情况 ...................................................................................................... 27

五、医药行业在资本市场中的发展情况 ............................................................................................................................ 28

（一）当前医药板块占A 股总市值超过8%，估值处于偏低水平 ............................................................................. 28

六、投资策略及组合表现 ................................................................................................................................................... 29

（一）把握趋势结构，精选优质赛道龙头 .......................................................................................................... 29

1. 看好创新药械及创新服务产业链 ........................................................................................................... 29

2. 看好生物制品板块维持高景气 ............................................................................................................................. 29

3. 看好体外诊断行业发展空间广阔 .................................................................................................................................... 30

4. 看好连锁药店行业 ........................................................................................................................................................ 30

5. 看好医疗服务发展前景 ............................................................................................................................................ 30

（二）推荐标的组合表现 ............................................................................................................................................... 30

七、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 31