9 月社融在总量上超预期，结构上企业中长期贷款表现较好，但也有不尽人意的方面，一是市场担忧的住户中长期贷款改善并不明显；二是政府债发行“淡季”的情况下，三季度社融同比表现不及二季度。结合8 月至9 月的经济数据“筑底”、社融弱修复以及前期政策效应的持续发挥和增量政策的期待，国内宏观预期在边际上对债券市场有一定压制。美联储强加息预期和人民币汇率贬值压力下，货币政策短期有制约。

图1：M2 及社融存量同比增速（%）................................................................................................................. 3
图2：新增社融当月值（亿元）........................................................................................................................ 3
图3：新增人民币贷款当月值（亿元）............................................................................................................ 3
图4：企业贷款和住户贷款增速（%）.............................................................................................................. 3
图5：企业存款和住户存款增速（%）.............................................................................................................. 3
图6： M2 与社融增速差（%）........................................................................................................................... 3
图7：DR007 走势(%)........................................................................................................................................... 4
图8：1 年AAA 同业存单收益率走势（%、bp）...........................................................................................4