流量价值向下，内容价值向上，传统电商平台从用户红利步入内容、社交等模式引流的电商时代，进而驱动需求端与供给端的共振。

1、 电商在媒介端与内容端的演变................................................................................................................................ 5

1.1、 电商-网络零售与用户的存量挖掘（10.63 亿元 VS 7.13 亿人）............................................................. 5

1.2、 电商+直播：2020 中国直播电商交易规模将达1.05 万亿元（同比增加136.6%） ................. 7

1.3、 直播电商衍生媒介MCN：2020 年MCN 市场规模预计245 亿元（同比增加45.8%） ............... 12

1.4、 电商 VS 内容发展：“内容向上 流量向下” .............................................................................................. 15

2、 内容平台 VS 电商：字节跳动之抖音电商（抖音小店） ............................................................................... 18

2.1、 内容电商：核心竞争力主要包括内容为底累积的流量、供应链及选品能力 ........................................... 19

2.2、 抖音电商：以内容分发平台切入 构建生态闭环............................................................................................ 22

2.3、 直播 + 信息流 + 精准推荐（优价好物），抖音昂首阔步创造新时期直播电商 ..................................... 23

2.4、 抖音正在全面闭环 构建自己的电商王国 ...................................................................................................... 24

2.5、 “抖音短视频”更名为“抖音”，抖音从产品定位向全领域服务目标挺进............. 27

3、 行业评级及投资策略 ............................................................................................................................................ 29

4、 风险提示 .............................................................................................................................................................. 32