技术进步与应用创新持续推动流量需求增高，通信行业成长的根本性驱动力持续增强，流量增长趋势前景较为乐观。传统通信叠加互联网基建，应用场景拓宽提升行业市场空间。传统通信规模巨大，新周期内景气度回升在即。

一、通信是国民经济基础行业，新周期景气度高................................. 2

（一）通信是经济活动基础行业，需求回暖+政策推动提升景气度 .... 2

（二）传统通信叠加互联网基建，应用场景拓宽提升行业市场空间 .. 4

1. 传统通信规模巨大，新周期内景气度回升在即 ............................. 4

2. 互联网基础设施建设提升通信行业景气度 ..................................... 5

（三）有线连接无线，技术进步加持传输方式扩展，打开通信新市场 ..................................... 8

1. 光进铜退，有线通信获益流量剧增 .......... 8

2. 终端与应用齐爆发，无线通信“质”“量”提升 ................................ 12

（四）行业财务分析 .. 16

二、新交换机芯片发布刺激数通市场，广电建设启动5G 增添动能 . 17

（一）主流厂商芯片及交换机相继发布，400G 数通光模块爆发在即 ........... 17

（二）广电公布5G 建设进展，无线市场再添新动能 ......................... 19

（三）移动启动SPN 设备集采，承载网相关设备业绩有望兑现 ....... 21

（四）十二月中国三大运营商集采招标情况 . 23

三、通信行业主要问题及建议 ...................... 25

（一）IT 化云化准备不足或导致通信2B 应用发展受限 ..................... 25

（二）通信设备制造上游技术落后或制约行业发展 ............................ 25

四、通信行业市值占比稳步提高，估值相对较高............................... 26

（一）行业市值规模稳步提高 ......................... 26

（二）行业估值相比其他地区较高 ................. 26

（三）通信2018 年弱于大盘，2019 年修复明显 ................................. 27

五、投资建议及股票池 ................................. 29

（一）投资建议 .......... 29

（二）重点公司估值 .. 29

六、风险提示 .......... 29