年初以来以绿电为代表的新能源全产业链出现急速回调，我们分析一方面源于市场担忧我国能源政策 纠偏导致绿电发展放缓，另一方面在于火电转型绿电标的预期2021 年四季度巨幅亏损带来的情绪性 压制。然而1 月底国家接连出台促进绿色电力消费方案、十四五节能减排计划以及建设全国统一电力 市场意见，与市场担忧形成明显反差；总书记在中共中央政治局双碳目标集体学习活动中高屋建瓴阐 述双碳目标的战略意义，再次强调新能源供给端高质量发展，市场担忧基本消除，年初板块回调系对 国家纠偏政策的误读以及对火电业务2021 年四季度一次性巨亏短期反应。

引言：担忧消除+利空释放 绿电虎年继续进击 ....................... 5

1. 确定性的成长：能源安全与新能源转型并行不悖 ............... 5

1.1 政策框架渐成体系 传统能源纠偏不改绿电趋势性成长 .......................5

1.2 十四五核心电企加速转型 2022 年成长确定可期.................................8

2. 稳中向好的回报率：绿电交易快速推进 上游降本可期 ... 10

2.1 绿电政策逐步完善 制度护航保障持续溢价 ........................................ 10

2.2 上游制造环节降本可期 绿电收益率进一步增厚 ................................ 13

2.3 转型类公司利空出尽 2022 火电盈利触底反弹................................... 14

3. 国企改革扎实推进 电力企业活力无穷 ............................. 15

3.1 国企改革释放市场活力 用户侧市场尤其依赖机制灵活 .................... 15

3.2 各企业改革情况梳理 .............................................................................. 17