投资建议：短期春节礼赠催化，全年继续主推高成长主线，首推啤酒、饮料 龙头。一是全面推荐高端化逻辑扎实、旺季现饮有望催化的啤酒板块，首推青 啤（A+H）、华润（H 股），加大关注改革加速的燕京，推荐重啤；二是软饮 料及餐饮供应链龙头二季度起有望迎来加速改善，首推东鹏、立高、绝味，关 注调味品板块海天和中炬。三是推荐低估值优质龙头，包括春节动销旺盛、产 品结构修复的伊利，和B 端有望改善、成本预期回落的安琪。

一、2023 年春节概况：返乡高增，礼赠旺盛 ........................................................................ 5

二、春节草根调研：乳品动销旺盛，调味品加速改善 ......................................................... 8

（一）乳制品：年节动销强劲，价盘平稳略降 ............................................................. 8

1、堆头陈列：双雄显著领先，伊利略胜一筹 ........................................................... 8

2、打折促销：价盘平稳略降，整体相对理性 ........................................................... 9

3、产品销售：春节动销略超预期，库存消化超往年 ............................................. 10

4、奶酪棒：格局改善，品类丰富，妙可常温加大铺货 ......................................... 10

5、低温奶：区域品牌优势明显，整体促销趋缓 ..................................................... 11

（二）调味品：需求复苏显著，动销明显加速 ........................................................... 12

1、酱油：零添加热度提升，千禾表现亮眼 ............................................................. 12

2、醋：地域差异明显，恒顺铺货更优 ..................................................................... 15

3、榨菜：库存压力加大，经营仍待观察 ................................................................. 15

4、复合调味品：底料竞争有所缓和，颐海动销相对最优 ..................................... 16

（三）其他食品：年味浓，健康化，亮点频出 ........................................................... 16

1、零食：商超礼赠氛围浓厚，零食量贩店渗透提升 ............................................. 16

2、非乳饮品：植物奶需求火热，预调酒RIO 强爽畅销......................................... 18

3、速冻食品：需求相对偏淡，预制菜加速渗透 ..................................................... 19

4、保健食品：药店需求稳步恢复，免疫相关品类热销 ......................................... 20

三、投资建议：短期春节礼赠催化，全年继续主推高成长主线 ....................................... 21

附返乡见闻：信心修复，年味浓浓 ....................................................................................... 22

1、湖南浏阳：烟花之乡的幸福年 ............................................................................. 22

2、河北衡水：丝网之乡和不再干涸的滹沱河 ......................................................... 22

3、安徽合肥：大湖名城的春暖花开 ......................................................................... 23

4、内蒙古呼和浩特：青城复苏时 ............................................................................. 24

5、广东深圳：消费端趋向实用性，企业短期谨慎乐观 ......................................... 24

四、风险提示 ........................................................................................................................... 25