受到全球能源价格大涨的影响，户用储能市场在欧美呈现爆发趋势，低廉的光储成本使得欧美消费者几乎3-5 年之内就能收回投资成本，户用储能在2021 年以来在欧美市场以每年翻倍的增速呈现爆发式增长态势，我们将这一领域视作是A 股储能投资首选方向。根据中关村储能产业技术联盟（CNESA）的统计，截至2021 年，全球已投运储能项目累计达209.4GW，其中新型储能（电化学、压缩空气、飞轮等）累计投运规模突破25GW，新增投运规模10GW，同比增长67.7%。其中美国、中国、欧洲占据主导地位，合计占全球市场的80%。

一、户用储能是大新能源板块增速最快的方向 ................................................................................................... 3
1.1 继风电、光伏、电动车之后，户用储能将开启第四条高速增长赛道 .................................................. 3
光伏：预计2021-2025 全球光伏新增装机复合增长率约38% ............................................................ 3
风电：预计2021-2025 国内风电新增装机复合增长率约17% ............................................................ 4
电动车：预计2021-2025 电动车电池装机复合增速约40% ................................................................ 4
户用储能：预计全球户用储能新增装机2021-2025 复合增速112% .................................................. 5
1.2 欧洲户用一枝独秀，领跑全球储能市场.................................................................................................. 5
德国：户用储能主力军，已形成GWh 级市场 ..................................................................................... 6
1.3 美国：2021 储能爆发式增长，表前增速最快，户用持续高增 ............................................................. 7
1.4 中国：户用储能尚未起量但值得期待...................................................................................................... 8
二、欧洲户用储能驱动因素：由补贴过渡到经济性为主导，外部催化同样重要 ............................................ 9
2.1 驱动力一：户用储能补贴政策 ................................................................................................................. 9
2.2 驱动力二：一次能源短缺叠加电价上涨................................................................................................ 10
2.3 驱动力三：欧洲光伏装机高增，为户用储能创造了良好的土壤 ........................................................ 12
2.4 驱动力四：光储系统价格下降、电价高涨背景下经济性出色 ............................................................ 13
欧洲光储系统度电成本与零售电价价差持续拉大 .............................................................................. 13
欧洲上网电价制度：鼓励自发自用，退坡但仍有一定补贴 .............................................................. 14
以德国为例，户用“光+储”可5 年收回成本，经济性较好 ................................................................ 15
三、中国制造是欧洲储能的重要参与者，新能源第四赛道已经开辟 .............................................................. 16
3.1 户用光储系统投资拆解：成本占比依次为电池、组件、逆变器 ........................................................ 16
3.2 国产品牌优势：性能参数广、迭代速度快 ............................................................................................ 17
四、投资建议：优先选择深耕海外户用光储市场、议价能力强的标的 .......................................................... 20
4.1 德业股份：逆变器出货持续高增，储能逆变器已与并网逆变器平起平坐 ........................................ 20
4.2 禾迈股份：户用微逆龙头，旺盛需求下高毛利高溢价料将持续 ........................................................ 20
4.3 博力威：储能+电踏车双轮驱动，拓展海外两轮车、便携储能市场.................................................. 20
4.4 固德威：芯片供应明显改善，已打入欧洲主要光储集成渠道 ............................................................ 20
附录：全球储能行业概览——新型储能异军突起，其中电化学是主流 .......................................................... 22
碳中和趋势确定，能源结构转变如火如荼 ................................................................................................. 22
储能是能源结构转变中不可缺少的一环 ..................................................................................................... 23
新型储能发展：中美欧三足鼎立 ................................................................................................................. 25
风险提示 ................................................................................................................................................................. 27