经过2015 年至今的快速推广，全国环卫行业新增年化订单已达550 亿，总合同额达到2223 亿元，连续两年环卫市场化新增合同总金额突破2000 亿元，市场化快速推广。2018-2019 年环卫市场化快速推进背后的主要原因，是垃圾分类强制实施的政策催化。

1. 环卫行业市场化本轮加速的原因是什么？垃圾分类强制推动 ...... 4

1.1. 环卫行业目前处于市场化快速推广发展阶段 ...... 4

1.2. 环卫市场化新增订单连续两年突破2000 亿元 ... 4

1.3. 本轮环卫市场化快速推进的背后，是垃圾分类强制推动 ......... 4

1.4. 2016 年以来市容环境卫生类支出持续增加 .......... 6

2. 环卫服务行业的市场空间有多大？从传统环卫向城市物业管理扩容 ...... 7

2.1. 传统环卫服务市场空间近1500 亿元，2025 年可达2300 亿.. 7

2.2. 垃圾分类市场潜在空间800 亿以上，2025 年可释放近600 亿 .......... 7

2.3. 城市综合管理服务是更大的市场 ... 8

2.3.1. 城市管理体制从分散走向综合 ......... 8

2.3.2. 业务范围向城市物业管理方向发展  9

3. 环卫装备行业的市场空间有多大？存量需求崛起 ............ 10

3.1. 我国环卫产业处于基本环卫装备阶段 ..... 10

3.2. 机械化率存在提升空间，年度新增设备需求2-3 万台/年 ..... 11

3.3. 环卫装备折旧期5-10 年，存量替代需求崛起 . 12

3.4. 整体市场空间测算：存量更新需求崛起，到2025 年市场空间可达1025 亿元 ... 13

4. 环卫服务业的竞争格局如何？市场分散，行业集中度提升趋势明显 .... 14

4.1. 商业模式：轻资产、周转快、现金稳 ..... 14

4.2. 行业参与者增多，跑马圈地正当时 ......... 14

4.3. PPP 模式预期升温，资金门槛提升 ........... 15

4.4. 二次市场化带来新机遇，提升环卫行业集中度 ............ 15

5. 环卫装备业的发展趋势和竞争格局如何？客户和产品结构升级，竞争格局稳定 ......... 16

5.1. 客户结构变化：环卫市场化推进，市场化客户占比提升 ....... 16

5.2. 产品结构变化：新能源、智能化产品需求提升 ............ 16

5.3. 竞争格局维持稳定 ... 17

6. 投资建议 ..... 18

7. 风险提示 ..... 18