海上风电向深远海发展将成为明确产业趋势，打开海风行业空 间。这种趋势下，变化最为明显的是依次是漂浮式风电锚链、漂 浮式风电基础、海风柔直送出工程、碳纤维叶片、柔直电缆等， 对应标的分别为亚星锚链、润邦股份、海力风电、大金重工、东 方电缆等。

核心观点 ................................................................................................................................................................... 1

一、风电深远海已成产业趋势，打开海上风电发展天花板 ................................................................................ 1

1.1、陆风经历快速发展后增速趋缓，海风成为风电领域新增长点 ........................................................... 1

1.2 从行业空间成长弹性来看，锚链、塔筒桩基、海缆环节弹性较大 ...................................................... 2

二、产业链各环节分析：锚链、浮体、桩基、电缆弹性大 ................................................................................ 4

2.1 锚链：漂浮式市场从0 到1，空间大、格局好 ....................................................................................... 4

2.2 风机基础：水深提升/大型化提升基础用量，导管架/漂浮式浮体难度提升 ........................................ 8

2.3 海缆：十四五、十五五期间单GW 价值量整体稳定，十四五后期产能紧张 ....................................11

2.4 碳纤维：行业高增长+国产替代双轮驱动，规模化后将迎来快速发展.............................................. 12

2.5 柔性直流：深远海风的标配，随开发量、渗透率提升市场空间有望迅速增长 ................................ 14

柔性直流可以避免交流长电缆导致的电容升压效应，经济上也更适合深远海风 .......................... 14

柔直海外已有批量应用、我国目前仅一个建成项目但前景广阔 ...................................................... 15

换流阀为柔直换流站最核心的设备，IGBT 为换流阀最核心的零部件 ........................................... 17

换流阀格局稳定，IGBT 国产化崛起 ................................................................................................... 18

投资评价和建议 ..................................................................................................................................................... 19

风险分析 ................................................................................................................................................................. 21