与市场的一贯理解的高科技行业的增长速度不同，全球半导体市场增速并不高。1999~2019 年，过去20 年年间全球半导体销售额复合增速为5.2%。过去20 年、15 年、10 年、9 年、5 年、3 年全球半导体销售额CAGR 分别为5.2%、4.4%、6.1%、3.6%、4%、-0.3%。

全球半导体增速放缓，与GDP 趋于同步 ............. 5

1999~2019 年CAGR 为5.2% ....... 5

全球半导体市场增速放缓 . 5

半导体市场增速略高于GDP 增速 .. 6

与GDP 相关性越来越高 .. 7

中国增速超全球 ......... 7

中国半导体产业增速超全球 ........... 7

集成电路设计增速更高 .... 8

代工增速超全球增速 ........ 8

A 股公司收入增速高于美股 ......... 10

国产化10 倍以上空间 ............ 11

进口是国内供给的10 倍 .11

关键芯片空间更大 ......... 12

中国市场占比超过三分之一 ......... 12

制造需长期大发展 .... 13

制造是半导体产业的重点 ............. 13

五大硅片厂垄断市场 ...... 14

全球代工被台积电垄断 .. 14

“卡脖子”的短板，投资价值最大 .......... 15

半导体制造五大难点 ...... 15

制造是最急于突破的环节 ............. 19

制造是中国大陆核心科技资产 ...... 21

投资建议 .... 21

中芯国际（0981.hk）：半导体代工龙头，看好先进制程 ........ 21

华虹半导体（1347.hk）：公司专注特色工艺，收入增速强于全球市场 . 24

行业投资风险 ........... 24

国信证券投资评级 .... 25

分析师承诺  25

风险提示 .... 25

证券投资咨询业务的说明 ....... 26