当前碎片化时代美妆消费者行为模式重构，护肤需求渐以功效为王，疫情加速消费者对专业意见领袖的依赖度，医生有望成为关键影响力资源。流量巨头改造升级传统供应链、降低新品牌准入门槛，普适性产品难以形成优质内容吸引新流量，品牌商诉诸多种手段以功效和专业强化产品定位/丰富品牌故事/加深消费者记忆。

成分党崛起，进入功效为王新时代.................................................................................... 5

碎片化时代，消费者行为模式重构、成分党崛起 ...................................................... 5

功效护肤：护肤需求进阶，市场增速引领整体 .......................................................... 6

从“妆”到“械”：术后创面修复为主，增量可期 .................................................... 9

群雄纷抢滩，研发/渠道/营销奠根基................................................................................ 10

研发：有专业医学背景的品牌更易获得消费者信赖 ................................................ 11

渠道：电商带来增长弹性，线下渠道铸就专业壁垒 ................................................ 12

专业渠道：药店/美容院/医美机构前景可期 ..................................................... 13

大众渠道：电商大势所趋，有助规模放量 ....................................................... 16

营销：立足专业性和医学基石，以不变应万变 ........................................................ 17

海阔凭鱼跃，市场大有可为 ............................................................................................ 19

扩充品类，延伸细分市场 ........................................................................................ 19

收购整合，龙头纵横捭阖 ........................................................................................ 20

专业为盾，构建全域渠道 ........................................................................................ 20

联袂医美，融合水到渠成 ........................................................................................ 21

投资建议：把握品牌矩阵不断完善的优质标的 ............................................................... 22

上海家化（600315 CH，增持，目标价：44.27 元） ...................................... 22

珀莱雅（603605 CH，买入，目标价：195.17 元） ....................................... 22

丸美股份（603983 CH，买入，目标价：101.26 元） .................................... 22

风险提示 .................................................................................................................. 23

附录：产业链其他品牌梳理 ............................................................................................ 24

贝泰妮：专注国人敏感肌修复 ................................................................................. 24

研发布局较早，研发成果丰硕 ......................................................................... 25

药房渠道放量，线上快速增长 ......................................................................... 25

顺应流量趋势，私域流量发力 ......................................................................... 27

创尔生物：胶原敷料产品开创者 ............................................................................. 28

胶原应用广泛，公司技术领先 ......................................................................... 29

“妆”、“械”并行，品类渐丰富 ...................................................................... 30

经销直销并举，线上收入提升 ......................................................................... 31

欧莱雅：活性护肤品牌矩阵完善 ............................................................................. 31

品牌矩阵完善，覆盖广泛用户 ......................................................................... 32

建立广泛合作，专业医生推荐 ......................................................................... 34

加码美妆科技，持续推陈出新 ......................................................................... 34

Obagi：美国光老化修护专家 .................................................................................. 34

定位专业护肤，产品获FDA 批准 .................................................................... 35

依托医生销售，探索电商转型 ......................................................................... 36

进军中国市场，布局专业渠道 ......................................................................... 36

巨子生物：类人胶原蛋白先行者 ............................................................................. 36

雅莎股份：专注医疗渠道销售 ................................................................................. 37

皮肤修复专家，三大产品矩阵 ......................................................................... 38

国内渠道下沉，海外初步拓展 ......................................................................... 38