截至12 月13 日，2019 年通信（申万）上涨16.64%，跑输沪深300 15.16pct；上半年，受益5G 主题叠加4G 低频重耕超预期，通信板块跑赢沪深300 3.82pct；下半年，受5G 规模建设尚未启动拖累，通信板块出现较大幅度超跌。

2019 年行情回顾及展望 ................................. 6

5G 已来，盛宴开启 . 8

全球5G 序幕拉开，中国5G 领先世界...................................... 8

5G 规模建设启动，运营商资本开支或将加速回升 .................. 10

5G 主设备：三大运营商5G 集采招标开启在即 ...................... 11

无线基站：招标集采开启在即 .................. 11

传输设备：迎规模部署元年 ...................... 12

5G 应用：2C 先行，2B 业务上升为运营商主赛道 .................. 12

2C 业务先行，VR/AR/高清视频最先受益 . 13

2B 业务上升为运营商主赛道，开启万物智联新时代 ....................... 13

把握流量确定性爆发机遇 .............................. 15

光模块：站在新起点 ........................ 15

“春江水暖鸭先知”：云投资或进入新一轮扩张期 .............................. 15

数通市场：100G 市场或平稳，400G 放量助力高增长 .................... 18

电信市场：5G 订单落地夯实高增长基础，交付能力决定出货量 ..... 19

IDC 服务：被低估的确定性.............. 20

从数据流量看IDC 需求：5G 或驱动IDC 市场增速中枢继续提升 .... 20

从云服务商资本开支增速看IDC 需求：BAT 资本开支增速企稳 ...... 21

上海能耗指标下发保证一线城市机柜扩张  23

国内IDC 厂商估值存提升空间.................. 24

运营商：拐点已至，大象起舞 ...................... 26

拐点已至，重新发现运营商 ............. 26

收入端：5G 用户ARPU 值提升确定性强，垂直行业打开企业端市场 ........ 26

成本端：监管政策新导向，共建共享创新价值 ....................... 27

未来十年网络红利期，估值有望向海外看齐 ........................... 27

物联网：连接创造价值，规模商用加速 ........ 29

国家政策支持、运营商积极布局，物联网产业高增长 ............. 29

模组成本下降，驱动规模商用加速 ... 29

连接创造价值，物联网通信模组厂商有望率先受益 ................ 30

北斗：2020 年北斗系统全面建设完成，高增长可期 .......... 32

回顾2019 年：宏观经济下行压力之下，行业业绩承压 .......... 32

展望2020 年：北斗全面建设完成，民用市场拓展加速 .......... 33