考虑到 1）2020 年机械板块需求仍不排除弱化的可能，竞争或更激烈；2） “负利率”渐行渐近，现金流的重要性继续凸显；3）疫情不会改变中国制 造进一步国际化、智能化和高端化的转型升级之路，总结 2020 年的投资 策略为：对标海外龙头成长路径，聚焦容量足够培育出巨头的领域，追踪 其需求回升拐点，优选其中拥有产品技术优势和健康现金流的企业。建议 关注和布局半导体设备、锂电设备、工程机械、工业气体、手工具等领域， 关注中微公司、长川科技、先导智能、三一重工、杭氧股份、巨星科技。

新冠病毒肺炎疫情不会改变中国制造扩张和升级之路.............3

“负利率时代”优选具有技术优势及充沛现金流的板块龙头..5

2019 年前三季度行业增速收窄，板块分化显著5

从海外龙头发展历史看本土机械细分板块发展潜力 ........6

从市值角度寻找能诞生巨头公司的优秀赛道............6

从资本回报率看技术优势与产业增加值的重要性 ....7

并购重组、再融资等政策松绑有望扶持优质赛道中的公司做大做强 ...7

工程机械：疫情短期影响，不改国产龙头全球化扩张的脚步..9

非典 vs 新冠，影响工程机械的三大差异...........9

经济周期差异：快速城镇化 vs 后城镇化时代，投资侧重稳需求.........9

发展阶段差异：快速成长期 vs 稳定发展期，抗风险能力更强 ..........11

竞争格局差异：国产品牌实力显著增强，国际化程度提升..16

行业投资策略研判：龙头估值处低位，看好长期成长空间..........18

半导体设备：5G 驱动转机到来，2020 年有望开启高增长...19

技术变革带来增量需求，全球半导体设备市场出现复苏迹象......19

优势企业基本具备进口替代能力，本土企业或迎订单及收入的向上拐点..20

行业投资策略研判：需求拐点+进口替代关键期，本土龙头国产化能力初具 ..........20

工业气体：市场规模有望快速增长，看好本土龙头的扩张 ...21

2022 年中国工业气体市场有望达到近 300 亿美元规模.21

我国工业气体外包率仍有较大提升空间...........21

现金流良性循环已现，本土气体公司正迎来加速发展的拐点......22

行业投资策略研判：现金流进入良性循环，看好本土企业中长期发展潜力 ............22

锂电设备：扩产新周期，设备全球化新阶段...........23

动力电池中长期需求明确，预计 20-23 年龙头扩产 594 GWh....23

锂电设备 20-23 年需求预计 1212 亿元，国产设备立足国内开拓海外 ......27

国产设备在中国市场占据主导地位，龙头公司份额持续提升 ............28

国产设备进入海外拓展关键阶段，战略调整提升硬实力 .....28

行业投资策略研判：头部效应显现，持续看好国产锂电设备龙头.............29

风险提示..29