本篇报告有较大创新性。在计算机调整近2 年时，从产业链耦合、国际分工、景气、重管 理的角度论述其产业特殊性，与投资者习惯的常见研究方法不同。再突出计算机的行业比 较优势、走势与什么相关。最后论述周期低点、估值较低，计算机行业较大机会已逼近。

1、为何A+H 计算机行业不易研究 ......................................... 6

1.1 特色：非2c, 短产业链.............................................................................6

1.2 难点：研究需求与调研效果有限 .............................................................8

1.3 难点：研究管理 ...................................................................................... 11

1.4 难点：海外映射效果有限 ...................................................................... 12

1.5 投资者一度的简单方法：主题投资 ...................................................... 17

1.6 行业优势：持续性、广度、产业链话语权、牛股、管理 .................. 18

1.7 走势：究竟和什么相关？ ...................................................................... 20

2、当前周期性：业绩低点是21Q4/22Q1 .......................... 22

2.1 短产业链行业，担心需求和利润？ ...................................................... 22

2.2 业绩低点是21Q4/22Q1....................................................................... 22

2.3 与2017-2018/2012-2013 年的比较 ................................................. 23

3、估值：不同风险偏好的方法差异 ..................................... 24

3.1 螺旋成长，估值多样 .............................................................................. 24

3.2 为何”PE-PCF-PS-中远期空间”切换 ................................................ 26

3.3 讨论PE-PCF 估值已为较低位置，出现多家回购 .............................. 28

4、成长性：优质企业2020-2021 做了什么？ ................... 29

4.1 逆向拓展第二曲线 .................................................................................. 29

4.2 第二曲线的现金流毛利率下降了吗？ .................................................. 32

4.3 第二曲线的意义：增加空间和稳定性 .................................................. 34

5、催化剂、推荐标的和风险警示 ......................................... 35

5.1 催化剂 ...................................................................................................... 35

5.2 推荐标的 .................................................................................................. 35

5.3 风险警示 .................................................................................................. 37