中国制造业正在由大变强。回顾近10 年的发展历程，我们认为中国制造业正在崛起。从机械行业市值看，2010 年末全行业市值为1.2 万亿元，2021 年2 月1 日则达到3.5 万亿元，其中龙头公司市值超过3500 亿元。2019 年机械行业收入规模1.3 万亿元，利润总额598 亿元，研发投入预计超过653 亿元，分别是2010 年的2.3 倍/1.4 倍/5.5 倍。因此，中国制造业正在由大变强。

1.产能从被动扩张到主动收缩再到精准突破 .......................... 6

1.1 2010 年-2011 年是产能的被动扩张 ......................................................... 6

1.2 2012 年-2016 年是产能的主动收缩 ......................................................... 8

1.3 2017-2019 年是产能的平稳过渡 ............................................................ 10

1.4 2020 年不是新周期的延续 ........................................................................ 11

2. 资本支出投资往高端制造业倾斜 ..................................... 13

2.1 制造业整体资产由重到轻，产出效率增加 ............................................ 13

2.2 生产设备数字化，工艺流程可能再造..................................................... 14

2.3 低成本的比较优势由低工资转为高效率 ................................................ 18

3. 制造业升级，谁最受益 ................................................... 19

3.1 政府规划是制造业升级的指南针 ............................................................. 20

3.2 头部公司是制造业升级的典型范例 ......................................................... 21

3.3 新兴行业是制造业升级的最大受益者..................................................... 22

4. 国际竞争：明星制造业企业已经走向伟大 ...................... 24

4.1 明星企业已经具备国际影响力 ................................................................. 24

4.2 制造业竞争优势正由低价格转为高附加值 ............................................ 25

4.3 市场空间由中国市场变为全球市场 ......................................................... 26

5.制造业产业升级的受益标的 ............................................. 28

6.风险提示 .......................................................................... 30