白酒消费市场中酱酒热潮逐渐兴起，酱酒产品需求好、动销佳，库存低，龙 头贵州茅台产品批价持续上行，行业景气度持续提升。与此同时，知名酱酒 企业郎酒股份和国台酒业在 2020 年开始申报上市，引起市场关注，白酒行 业有望再添重要投资标的。为此，我们撰写本篇报告试图探究酱酒赛道的现 状与趋势，并对郎酒与国台进行简要分析，探寻投资机会。

一、酱酒势能形成风云起，次级酱酒企业蓄势待发 ..............5

1.1 酱酒市场热潮兴起，行业扩容份额提升 ...................5

1.2 茅台引领经销商助推，多因素共振催生酱酒热 ........6

1.3 一超多强格局清晰，酱酒名企蓄势待发 ...................9

二、追本溯源寻求共通，酱酒次级赛道机会凸显................10

2.1 坤沙工艺奠定品质基础，赤水河畔酿酒天时地利...10

2.2 酱酒产品品质优定位高，营销战略提升品牌力 .......13

三、郎酒股份：酱酒底蕴深厚，高端化助力突围................15

3.1 郎酒历史传承悠久，青花郎引领品牌向上..............15

3.2 郎酒酱酒量价齐升，拉动营收利润增长 .................17

3.3 战略聚焦青花郎，酱酒产能稳步扩张.....................20

四、国台酒业：酱酒新秀快速发展，稳步推进全国化.........22

4.1 从茅台镇走向全国，国台龙酒跻身高端 .................22

4.2 酱酒高增拉动量价齐升，负债改善推动盈利提升....24

4.3 大商制助力市场开拓，并购投资多举措扩产..........25

五、投资建议.................27

六、风险提示.................27