据SMM 和LME，2022.2.10 交易所及社会合计库存为212.2 万吨，为2012年以来绝对值百分位的6.1%，处历史低位。此外供给端扰动不断，据SMM，能耗双控等因素导致国内电解铝产能释放不及预期；海外受俄乌局势等影响，欧洲能源危机持续，成本压力下部分电解铝厂宣布减产，且短期内或难以改善。相较于《双碳赋能，再生铝步入黄金时代》（2021.9.16），我们下调国内外电解铝供给量，预计2022 年全球铝材供需缺口有望走阔至-0.7%，且缺口有望维持至2025；低库存背景下，铝价上涨或更具弹性。建议关注双碳支持的再生铝标的和低估值标的，如明泰铝业、立中集团、神火股份等。