我们通过独家卫星大数据模型对全球主要经济体出行需求进行大数据分析，我们 发现：在今年1-4 月份的出行淡季，以欧美为主体的全球5 个主要经济体海外出 行需求持续恢复且远超预期，虽然供应端持续显著放量，且中国疫情持续压制需 求，也无法阻挡全球油品供不应求的局面。根据我们的测算，随着6-9 月份欧美 出行旺季的到来叠加中国疫后需求逐步恢复，需求端相比淡季或有约420 万桶/ 日的增长，而供应端增量有限，油品或存在超预期上涨风险。

1、 淡季原油库存偏低，供应偏紧格局难以改变 ...........................................4

1.1、原油供应边际增量有限........................................................................4

1.2、炼厂高开工难解成品油供应难题，成品油裂解价差扩大.......................9

1.3、成品油消费旺季即将到来，供应紧张局面或将加剧............................15

1.4、供应边际增量有限或致全球原油供需持续偏紧，油价仍有上涨空间 ...18

2、 风险提示 .............................................................................................19