煤炭行业信用债总量规模大且逐年攀升，企业降负债任重道远。2011年至2015 年煤炭行业直接债务融资呈现爆发式增长。信用债总发行规模从最初的1100 亿元迅速扩张至4500 亿元左右，同期信用债年均净融资规模维持在1500 亿元左右。在2016 年上半年煤炭价格跌入谷底，债券发行受限，同时兑付高峰到来使得当年行业净融资额为-1061.60 亿元，为近年来最低点。随着供给侧改革的见效，煤炭行业景气度明显提升，信用债发行规模快速增长并高位维持在4000 亿上下的水平。

一、煤炭行业信用债发行融资情况梳理 ........................................................................................... 4

1、煤炭行业信用债发行与融资情况 ......................................................................................... 4

2、煤炭上市与非上市公司债券融资情况 ................................................................................. 5

3、2020 年煤炭企业信用等级集中在AA-~AAA 的区间，信用等级较高 ............................. 5

4、2020 年煤企信用债到期偿付压力较大 ................................................................................ 6

二、重点煤企现金流和偿债能力梳理 ............................................................................................... 7

1、重点煤炭企业降负债任务重 ................................................................................................. 7

2、重点煤炭企业偿债能力分析 ................................................................................................. 8

三、煤炭行业信用债违约情况分析 ................................................................................................. 10

表现一：核心业务利润遭到侵蚀（非主业拖累） ................................................................. 11

表现二：关联往来占款挤压流动性 ......................................................................................... 12

表现三：长债短偿抬高短期兑付压力 ..................................................................................... 13

四、煤炭行业信用债违约影响及相关建议 ..................................................................................... 15

风险提示 ............................................................................................................................................ 17