2021 年一季度全国快递单量同比增长75.02%至219.31 亿件，较2019 年增长80.55%，2 年复合增长34.37%；收入同比增长45.87%至2237.70 亿元。整体上市场份额仍呈现向龙头集中趋势。此外，根据运联智库，4 月起顺丰、中通及京东物流推动时效升级，未来服务品质区隔显著化或有望加速催化落后产能出清、行业格局改善。

1. 驱动：消费线上化成为大势所趋 .............................................................................................. 5

2. 行业：单量延续高增，票单价仍为核心观察变量 ..................................................................... 6

2.1. 单量：Q1 单量219.31 亿件，2 年复增34.37% ........................... 6

2.2. 单价：3 月票单价9.69 元，同比降幅持续收窄 ..................................... 8

2.3. 收入：Q1 快递收入2237.7 亿元，2 年复增20.43% ...................... 10

3. A 股标的：单量韵达领先，单价同比下行 .............................................................................. 11

3.1. 单量：韵达份额继续扩大，Q1 顺丰2 年复合增速优势明显 ..................................................................... 11

3.2. 单价：龙头同比下行、环比分化 .................................................................................................................... 12

3.3. 收入：顺丰领跑A 股快递公司 .................................................................................................................. 13

4. 投资策略：放眼远方龙头为王，估值锚或由损益端更多转向规模端 ...................................... 14

5. 风险提示 ................................................................................................................................ 15