工业金属：19 年需求不振引发工业金属价格震荡下行，但板块业绩触底反弹。 （1）价格：2019 年LME 铜、LME 铝、LME 铅、LME 锌、LME 锡均价同比 分别下跌8.0%、下跌15.2%、下跌11.0%、下跌12.8%、下跌7.4%。（2） 业绩：2019 年归母净利润领先的企业为江西铜业、南山铝业和神火股份，其 2019 年归母净利润分别为24.7 亿元、16.2 亿元和13.5 亿元。

一、工业金属：19 年需求不振、工业金属价格下行，但板块业绩触底反弹 .... 6

（一）工业金属价格：19 年需求不振，工业金属价格震荡下行 ......................................... 6

（二）工业金属板块表现：业绩触底反弹，板块整体盈利 ................................................. 8

二、贵金属：19 年全球货币宽松和地缘政治助推金价，板块盈利能力增强 .. 11

（一）贵金属价格表现：货币政策宽松和地缘政治助推金价持续走高.............................. 11

（二）黄金板块表现：受益金价上涨，行业整体盈利能力增强 ........................................ 12

三、稀有金属：19 年锂钴价格大幅下跌，稀土价格走势分化，除去天齐锂业和

*ST 金贵后，板块实现盈利 .......................................................................... 14

（一）稀有金属价格表现：19 锂钴价格大幅下跌，稀土价格走势分化 ............................ 14

（二）稀有金属板块表现：剔除天齐锂业和*ST 金贵之后，稀有金属行业整体盈利 ........ 16

四、非金属新材料：19 年行业整体盈利能力下滑，其中过半企业盈利增加 .. 18

五、投资建议：黄金等避险资产或将保持中期吸引力 ................................... 20

六、风险提示 ............................................................................................... 20