9 月（截至26 日，下同）资本债净融资水平小幅波动，转为净偿还，但预计4 季度供给将提速。利差方面，近期有所上行，后续在基准利率扰动和供需失衡 的背景下，建议提防波动加大的风险。

发行与到期基本对冲......................................................................................................... 3

二级债利差上行明显......................................................................................................... 4

银行永续债利差也有上行.................................................................................................. 5

相对利差压缩.................................................................................................................... 6

换手率小幅反弹................................................................................................................. 7

风险提示........................................................................................................................... 7