全网分析：增速有所放缓，集中度持续下行。（1）行业增速：2020Q3休闲零食阿里全网销售额195.2 亿元，同比+15.96%（量增+14.23%，价增+1.51%），较去年同期下滑5.55pct，主要是去年受松鼠上市影响，线上销售增速明显加快，今年增速逐步恢复正常。

核心观点及结论 ..... 5

一、 全网分析：增速有所放缓，集中度持续下行 ............ 7

（一）行业增速：基数+消费透支，增速有所放缓  7

（二）行业格局： 集中度继续下滑，参与者大幅增加，短期逻辑或存变数 ........ 8

二、 龙头分析：线上龙头出现下滑，线下各家推进迥异 ........... 10

（一）线上分析：高基数+新趋势下，龙头出现下滑 ....... 10

（二）线上对比：松鼠百草紧相随，良品高端售价高 ..... 12

（三）战略对比：三家策略各不相同....... 13

三、 品类分析：四大品类依旧，肉脯品类崛起 . 18

四、 投资建议：给予推荐评级 ... 20

五、 相关公司 ..... 21

（一）三只松鼠（300783.SZ） ... 21

（二）良品铺子（603719.SH) ..... 22