从中外观影人次与票价看，中国观影人次具提升空间 票价不具持续提升空间 票价端，人均电影票价支出占当年人均可支配收入比例端，中国在2017-2020 年基本维持在0.12%~0.11%；2016-2019年美国基本维持在0.02%；2021 年中国春节档的票房提价具有节日效应、大片内容供给充沛、疫情中院线收入减少叠加固定成本、后疫情下的消费补偿心理等多因素，剔除春节档效应后中国的电影票单价不具备持续提价的空间。

1、 院线还有价值吗？ .............................................................................. 5

1.1、 2015-2020 年线下媒介与线上媒介从正面交锋到融合 ........................ 5

1.2、 从中外观影人次与票价看：中国观影人次具提升空间 票价不具持续提升空间 ........... 8

1.3、 院线对谁有价值？被取代是否可能 ............................................................... 13

2、 后疫情下的中国院线三剑客 .................................................................................. 16

2.1、 博纳影业：回A 股后优质内容供给再续 助力电影大国走向电影强国 .................... 17

2.2、 万达电影：发力主业 ................................................................................... 18

2.3、 横店影视：1.22 亿元现金收购内容资产 ................................................................. 19

3、 2021 年春节档高开后会低走吗？72 亿元 增速30% ................................................. 20

3.1、 春节档一线至四线城市层级角度看：一二线vs 三四线增速34% vs 33% .............. 22

3.2、 从2021 春节档推算全年票房 ............................................................................... 23

4、 流媒体会冲击院线电影吗？ ............................................................................... 24

5、 行业评级及投资策略 ..................................................................................................... 26

6、 风险提示 .................................................................................................. 28