CS 食饮20Q3 营收/扣非归母净利同比+11%/+17%，其中白酒/乳制品/调味品/啤酒/速冻/休闲食品20Q3 营收同比增速11%/12%/13%/7%/30%/-5%，扣非归母净利同比增速13%/24%/23%/28%/169%/13%。

白酒：Q3 营收环比提速，分化有所加加剧 ....................................................................... 4

Q3 营收增速大幅好转，看好Q4 景气延续 ............................................................... 4

结构维度：高端稳健增长，次高端和中高端营收反弹明显 ........................................ 6

大众品：Q3 营收增速环比回落，趋于稳健增长 ............................................................... 9

乳制品：Q3 营收持续恢复，看好其受益消费升级和竞争改善 .................................. 9

调味品：Q3 增长常态化，看好龙头产品升级/品类拓展/渠道扩张 .......................... 10

啤酒：高端化进程持续，盈利能力大幅提升 ........................................................... 11

速冻食品：餐饮渠道持续恢复，龙头市占率加速提升 ............................................. 12

休闲食品：规模效应提升盈利能力，健康化及品类/渠道协同加速推进 .................. 13

机构持仓：持仓比重延续Q2 增势，白酒板块获追捧 ..................................................... 15

重点公司推荐 .................................................................................................................. 17

风险提示 .................................................................................................................. 19