疫情影响暑运表现，国庆出游料受抑制。疫情海外影响持续减弱，年 初以来海外航空市场加速恢复，6 月全球航空客流已恢复至2019 年 超七成。国内仍受疫情显著影响，暑运国内客流约为2019 年同期的 62%，其中8 月降至2019 年的59%，估算9 月继续回落至四成以下， 航司短期经营仍普遍承压。展望四季度，出行指引料抑制国庆出游需 求。待国内重大活动结束，预计精准防控措施将助力国内出行恢复。 维持年内国际增班可期，国际放开仍待防疫政策系统性调整的判断。

1. 航空：疫情影响暑运表现，国庆出游料受抑制 ............................. 3

1.1. 海外出行需求持续恢复 .......................................................... 3

1.2. 国内疫情反复影响暑运后期表现 ............................................ 4

1.3. 中期复苏确定，长期前景乐观 ................................................ 6

2. 机场：年内国际增班可期，国际放开仍需等待 ............................. 7

2.1. 国际客流仍维持低位，国际放开预期回归理性 ....................... 8

2.2. 年内国际增班可期，增班幅度取决于口岸隔离能力 ................ 9

2.3. 机场扩建普遍提速，关注长期ROE 变化 .............................. 10

3. 策略：近期市场预期回落，Q4 关注航空逆向时机 ...................... 13

4. 风险提示 ................................................................................... 13