受疫情影响2020Q1 食品饮料行业业绩增速放缓，且子板块分化严重。在疫情初期，食品饮料必选消费品优于可选消费品，且疫情催化了“宅经济”的消费模式，速冻食品、方便休闲食品、基础乳肉制品等生活必需消费品需求继续增长，而次高端白酒、高端乳制品、餐饮渠道占比较大调味品受到较大的影响，市场对其一季度预期调低。

1.食品饮料行业2020 上半年回顾 ...................................................................................................................................... 4

1.1 必选消费受疫情影响较小，消费边际回暖.............................................................................................................. 4

1.2 2020Q1 行业食品饮料增速放缓，子板块分化严重 ................................................................................................ 5

1.3 食品饮料行业涨幅第二，3 月中下旬表现强势 ...................................................................................................... 6

1.4 食品饮料板块整体估值处于历史高位水平.............................................................................................................. 8

2 白酒：疫情短期影响，且马太效应更加凸显 ................................................................................................................ 9

2.1 疫情影响上市酒企业绩，高端白酒抗压能力更强 ................................................................................................. 9

2.2 白酒估值调整后回升，目前处于历史上位............................................................................................................ 13

2.3 后续消费逐渐复苏，且酒企目标理性 ................................................................................................................... 14

3.调味品：刚需产品优势明显，行业发展稳中有进 ...................................................................................................... 18

3.1 调味品行业稳中有进，产品、渠道不同受疫情影响也不同 ................................................................................ 18

3.2 目前调味品估值处于历史高位 ............................................................................................................................... 23

3.3 C 端和B 端共同促进复合调味品发展 ................................................................................................................... 24

3.4 业绩逐渐改善，刚需支撑高估值 ........................................................................................................................... 27

4.宅经济催生，关注速冻食品龙头 .................................................................................................................................. 29

4.1 疫情之下，速冻食品市场需求激增 ....................................................................................................................... 29

4.2 资本市场对速冻食品企业更加青睐 ....................................................................................................................... 30

4.3 后疫情时代，速冻食品行业继续保持快速发展 .................................................................................................... 31

5.投资策略：坚守确定性阵地，寻找低估值品种 .......................................................................................................... 33

6.重点公司推荐 .................................................................................................................................................................. 34

7.投资风险 .......................................................................................................................................................................... 34