销售和融资同步走弱，偿债压力加剧、违约展期频现。今年下半年以来，房企资金链压力大幅提升，资金困境程度历史罕见，具体主要体现在：1）从到位资金来看，自21Q2 起销售回款和融资现金快速走弱，21Q3 两者单季度同比分别降至-8.9%和-7.9%，创下历史上除20Q1 疫情阶段外最差表现，并且两者同步恶化历史罕见；其中，21Q3 按揭贷款同比大降28%、处于历史低位，同期融资现金同比骤降36%、亦创历史新低；2）从债务到期来看，21-22 年境内外债分别到期1.05 万亿元/9,152 亿元，其中21 年为境内债到期最高峰，22H1 为境外债到期最高峰、22Q1 将环比大增79%，偿债压力将进一步提升；3）从房企实际偿债情况来看，我们统计年初以来包括中国恒大、花样年等在内的14 家房企出现债务/理财的违约/展期，并且8 月以来违约/展期房企数量大幅增加，如低位配股、出售物管、发行可交债等在内的自救行为也密集增加，压力可见一斑。