小瓶装，大赛道。瓶装水种类主要有纯净水、天然水与天然矿泉水。纯净水主要出自城市 公共供水系统，处理后不含矿物质；天然水直接取自优质自然水源，处理后仍含有一定矿 物质；矿泉水的矿物质含量达到国家标准，是三种水里最高端的品种。2019 年瓶装水行业 终端零售规模为 2000 亿，是软饮料板块中最大的细分赛道，并依旧保持近双位数增长。从 历史复盘来看，瓶装水行业由早年的销量驱动演变为量价齐升的态势，并且有望延续。

1. 我国瓶装饮用水市场概况 . 7

1.1 市场规模：我国瓶装饮用水市场大、增速高...... 7

1.2 历史复盘：从销量驱动，到量价齐升....... 8

1.3 增长逻辑：量价趋势长期稳定，瓶装水市场空间广阔 ...........11

2. 我国瓶装水市场竞争格局 ........... 13

2.1 整体格局：品类变迁伴随头部更迭.........13

2.2 他山之石：瓶装水市场格局的美国模式与日本模式....14

2.3 国内趋势：向高集中度的日本模式靠拢 17

3. 我国瓶装水主要企业概览 ........... 18

3.1 农夫山泉：业绩增长亮眼，围绕品牌渠道水源打造优势.......19

3.2 华润怡宝：成本改善推动盈利上行，饮用水系列亟待新品...21

3.3 景田食品：产品定位精准，差异化获取消费者青睐....23

3.4 康师傅：瓶装水业务萎缩，重新布局全价格带24

3.5 娃哈哈：纯净水品类单一，期待高端新品........26

3.6 西藏水资源：立足高端品牌，拥有西藏优质水源........26

3.7 伊利股份：开始水源布局，渠道优势突出........28

4. 如何做好水生意？营销、渠道与水源缺一不可 ... 29

4.1 品牌宣传：长周期+高曝光+强标记.......29

4.2 渠道网络：广度深度密度，加强终端掌控........30

4.3 水源布局：优质水源稀缺，分散布局助力减费32

5. 投资建议与风险提示 ...... 35

5.1 投资建议：各方面优势凸出，建议关注农夫山泉........35

5.2 风险提示.......35