Omicron 可能导致疫苗作用下降，但是对检测试剂与小分子 药物影响较小，重症和致死率有待评估。（1）疫苗方面， mRNA 及重组疫苗多针对现有毒株的S 蛋白，灭活疫苗针对病 毒颗粒表面的多个抗原蛋白，注射疫苗后，患者体内所产生的 中和抗体，核心结合位点在S 蛋白。所以，Omicron 可能导致 疫苗作用下降。（2）检测试剂方面，核酸检测（rt-PCR）的靶 序列之一是新冠病毒相对保守的 ORF1a/b 区域，目前全球四 大受关注的变异体突变都不影响核酸检测，Omicron 毒株也依 然可以被核酸检测追踪。（3）小分子药物方面，目前在研的三 类小分子药物对S 蛋白的突变均不敏感。（4）重症和致死率方 面，目前数据较少尚待评估，但参考Delta 经验，致病性略高 于Alpha，不过考虑到现在物理防疫+新冠疫苗+小分子抗新冠 药物的防疫背景，Omicron 的危害不必过度担忧。

一、对OMICRON 无需过度悲观，关注检测、小分子药物与疫苗投资机会 ...................................................................... 3

二、行业运行数据短期受疫情影响，长期前景看好 ........................................................................................................... 4

（一）我国医药制造业增速常年高于GDP，医疗费用占GDP 比例远低于美国 .................................................................... 4

1. 医药制造业收入增速再次超过GDP 增速 ............................................................................................................................. 4

2. 公立医院次均门诊费用和人均住院费用稳步提升 ............................................................................................................... 4

3. 医疗卫生费用占GDP 比重稳步提升，但远低于美国 .......................................................................................................... 5

（二）行业经营数据分析 ............................................................................................................................................................ 7

1. 2021 年以来医疗机构和医院业务量大幅反弹 ....................................................................................................................... 7

2. 医保收支增速迅速恢复，商业健康险赔付额快速增长 ....................................................................................................... 9

三、研发创新将成为医药行业长期高成长的主要驱动力 ................................................................................................. 12

（一）科创板引爆研发创新浪潮 .............................................................................................................................................. 12

1. 科创板上市规则整体利好研发创新型药械公司及创新服务产业链 ................................................................................. 12

2. 主板创新服务产业链相关标的有望重塑估值 ..................................................................................................................... 12

3. 科创板申报最新情况跟踪：129 家生物医药企业申报 ...................................................................................................... 13

（二）药械创新水平与国际巨头仍有较大差距，未来发展空间广阔................................................................................... 14

1. 我国创新药研发靶点、数量和进展整体未及世界领先水平 ............................................................................................. 14

2. 我国医疗器械公司市场份额远低于国际巨头，同类产品技术参数亦存在差距 .............................................................. 14

四、行业面临的问题及建议 ............................................................................................................................................... 17

（一）现存问题分析 .................................................................................................................................................................. 17

1. 医药企业多而不强，同质化竞争严重 ................................................................................................................................. 17

2. 研发创新能力与国外相比仍存在较大差距 ......................................................................................................................... 17

3. 辅助用药存在滥用，挤占医保基金对创新药的支付空间 ................................................................................................. 17

（二）建议及对策 ...................................................................................................................................................................... 18

1. 加大深化改革力度，提升行业集中度 ................................................................................................................................. 18

2. 加大创新扶持力度，严格专利保护制度 ............................................................................................................................. 18

3. 加快建立辅助用药目录，重点监控使用情况 ..................................................................................................................... 18

五、医药行业在资本市场中的发展情况 ............................................................................................................................ 19

（一）当前医药板块占A 股总市值超过8%，估值处于偏低水平 ........................................................................................ 19

六、投资策略及组合表现 ................................................................................................................................................... 20

（一）把握趋势结构，精选优质赛道龙头 .............................................................................................................................. 20

1. 看好创新药械及创新服务产业链 ......................................................................................................................................... 20

2. 看好生物制品板块维持高景气 ............................................................................................................................................. 20

3. 看好体外诊断行业发展空间广阔 ......................................................................................................................................... 21

4. 看好连锁药店行业 ................................................................................................................................................................. 21

5. 看好医疗服务发展前景 ......................................................................................................................................................... 21

（二）推荐标的组合表现 .......................................................................................................................................................... 21

七、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 22