航空子行业19 年净利润增速同比改善，2020 年首季度出现大幅亏损。2020 年第一季度，由于新冠疫情冲击，航空出行需求大幅缩减，航空业面临巨大冲击。民航总局统计，一季度国内航空公司亏损合计336.2 亿元，我们重点统计的五家航司合计亏损接近150 亿元。不过随着国内疫情缓解，航空需求开始逐渐恢复，国内航司最困难的时期已经过去，再考虑国内航油价格的延迟降价，航司成本压力也将逐步缓解。虽然海外疫情仍存在较大的不确定性，但国内商务出行需求的恢复将显著改善航司的盈利能力。

1、 交运各子行业业绩概览 ............................................................................................................. 3

2、 航空板块业绩综述 ..................................................................................................................... 4

2.1、 19 年行业增速略有下滑，2020 年新冠疫情冲击明显 ............................................................................. 4

2.2、 19 年全年、2020 年第一季度收入增速下降 ........................................................................................... 4

2.3、 19 年净利润增速同比改善，2020 年首季度现亏损 ................................................................................ 5

3、 机场板块业绩综述 ..................................................................................................................... 6

3.1、 19 年行业增速略有下滑，2020 年新冠疫情冲击明显 ............................................................................. 6

3.2、 19 年全年、2020 年第一季度收入增速下降 ........................................................................................... 7

3.3、 19 年净利润增速上涨，2020 年第一季度小幅亏损 ................................................................................ 7

4、 快递板块业绩综述 ..................................................................................................................... 8

4.1、 19 年行业保持快速增长，单件收入下滑 ................................................................................................. 8

4.2、 19 年收入增长提速，2020 年首季度收入增速下滑 ................................................................................ 9

4.3、 19 年全年、2020 年第一季度净利润增速下降...................................................................................... 10

5、 投资建议 ................................................................................................................................. 11

6、 风险分析 ................................................................................................................................. 11