对于2024 年，我们认为在需求端的变化有两个：1 是总量上的变化，即经济进一步复苏所带来的需求端的改善，从复苏 角度去看细分行业，我们认为顺周期板块比如白酒等板块会有机会。2 是从收入结构上分析，如果中产阶级收入能够得到恢复 或收入预期能够扭转，“做高价格”的趋势仍是行业发展中非常重要的增长动力，即终端价格成为判断行业景气度非常重要 的指标。建议关注消费升级趋势下的次高端白酒、休闲零食等板块。 我们认为新产品、新渠道和市场红利的趋势仍将持续，譬如预制菜等行业仍保持增长。竞争格局的优化也将进一步改善 盈利，譬如白酒、休闲行业的龙头将会进一步提升市场占有率。综合年度的判断，我们重点推荐贵州茅台、五粮液、千味央 厨、安井食品、洽洽食品等标的。

1. 我们的观点............................................................................................................................................................................................... 3

2. 为什么宏观数据与实际感受有差距 ...................................................................................................................................................... 3

2.1 收入结构变化 ................................................................................................................................................................................ 3

2.2 消费意愿变化 ................................................................................................................................................................................ 5

3. 结构变化带来的24 年消费机会 ............................................................................................................................................................ 6

3.1 经济预期进一步正常化 ................................................................................................................................................................ 6

3.2 消费复苏下的价格回暖预期 ........................................................................................................................................................ 8

3.3 收入结构变化下的消费升级表现 ................................................................................................................................................ 8

4. 2024 年策略：顺周期优先 ..................................................................................................................................................................... 9

5. 风险提示.................................................................................................................................................................................................10

相关报告汇总 ..............................................................................................................................................................................................10