调味品：餐饮渠道恢复性增长，C 端需求维持稳定。Q3 随着国内疫情缓解，调味品板块恢复正常增长节奏。餐饮渠道明显回暖，国庆中秋双节带动调味品公司B 端营收恢复性增长；C 端家庭需求维持稳定增长，复合调味料上半年加速向C 端渗透。调味品企业原材料成本均较为稳定，在费用投放加大的背景下，产品结构升级、提价等因素均会为盈利能力提供支撑。

重点公司三季报业绩前瞻......................................................................................................................................... 3

1.1 白酒：消费回暖，苦尽甘来 ......................................................................................................................... 3

1.1.1 高端酒：旺季量价齐升，全年计划加速推进 ....................................................................................... 3

1.1.2 次高端及地产酒龙头：环比显著改善，表现有所分化 .......................................................................... 3

1.1.3 大众酒：顺鑫本阜积极恢复，外阜表现亮眼 ....................................................................................... 4

1.2 大众品：渠道&结构趋于均衡，业绩稳健增长 ............................................................................................... 4

1.2.1 调味品：餐饮渠道恢复性增长，C 端需求维持稳定 .............................................................................. 4

1.2.2 啤酒：销量增速恢复常态，业绩仍保持较快增长 ................................................................................. 5

1.2.3 乳制品：常温奶需求恢复，低温奶行情延续 ....................................................................................... 5

1.2.4 休闲卤制品：单店营收逐步恢复，成本端压力可控 ............................................................................. 6

1.2.5 其他食品 ......................................................................................................................................... 6

风险提示 ................................................................................................................................................................ 7