透明质酸技术成熟，在多领域快速渗透。透明质酸又名玻尿酸，在人体 细胞间质、眼玻璃体、关节滑液中发挥着保水、润滑、促进细胞修复功 能，可分为医疗级、日化级、食品级三个等级。分产业链看，上游为原 料端供应，分为微生物发酵法和动物提取法，目前上游技术已经较为成 熟，能够实现快速量产；中游制备医疗、日化和食品三大级别的透明质 酸原料，厂商集中度高、盈利能力强；下游分为医疗、美容护理和食品 等应用领域，在多个领域实现快速渗透。

1. 透明质酸技术成熟，在多领域快速渗透.................................................. 5

1.1 透明质酸性能独特，应用场景广泛 .......................................................................................... 5

1.2 技术成熟突破产能限制，应用拓展驱动行业增长 ................................................................... 6

1.3 国内透明质酸行业起步较晚，在美护领域快速发展 ................................................................ 8

2. 三大因素利好行业：需求增长、产能扩张、政策引导 ........................ 10

2.1 下游需求：医美、医疗、化妆品支出增加刺激透明质酸终端市场发展 ............................... 10

2.2 上游原料：食品级日化级占比较大，主要厂商积极扩容抢占市场 ....................................... 10

2.3 政策端：监管完善，普通食品原料应用范围放宽打开透明质酸新增长极 ............................11

3. 多领域全面发展，高渗透率带动需求高增 ............................................ 13

3.1 水光针+填充共助透明质酸在医疗美容领域需求高增 ............................................................ 13

3.2 医用敷料：轻医美流行+医美下沉带动医用敷料需求，利好透明质酸发展 .......................... 20

3.3 功效性护肤品：肌肤问题增加+消费观念转变助推透明质酸渗透率提升 ............................. 22

3.4 美妆：敏感肌彩妆趋势拓展透明质酸新应用 ......................................................................... 24

3.5 食品和医疗：骨科+眼科共推医疗领域发展，食品或成新蓝海 ............................................ 24

4.行业发展趋势下的优质标的 ..................................................................... 26

4.1 华熙生物、昊海生科、鲁商发展四大厂商业务形成差异 ...................................................... 26

4.2 头部厂商各具特色， 在细分领域发展突出 ........................................................................... 26

4.3 高毛利+ 高收入增速， 头部企业表现亮眼 .......................................................................... 27

4.4 投资建议.................................................................................................................................. 28

5. 风险提示 .................................................................................................. 29