6 月用电量同比增长6.1%，增速持续环比提升。汛期期间水电出力转正，火电维持正增长。考虑需求持续复苏及迎峰度夏来临，预计7 月用电量增速有望维持在中高单位数。发电侧电价政策风险出清降低电力股风险溢价，电力估值修复启动。推荐华能国际（A&H）、华电国际（A&H）、宝新能源、皖能电力、川投能源等。

需求端：用电量增速提升，三产连月大幅修复 ..... 1

单月用电增速加快，环比增幅高于历史中值 ......... 1

二产单月用电量增速连月上行，三产增速后来居上 .......... 1

各地用电增速普遍环比提升，高耗能地区增幅趋缓 .......... 3

供给端：风光抢装继续领跑，水电投资稳步提升 .. 5

水电来水出力大增，火电单月出力维持正增长 ..... 6

7 月用电增速有望维持中高单位数水平 ..... 9

风险因素 ... 9

投资策略：水电享业绩估值双升，火电逆周期性突出 ...... 9