国内通胀数据平淡“收官”，PPI 同比加速下行迹象已现；短期因素消退后， CPI 同比再度回落。随着经济增长势头趋弱，市场更加关注政策的发力，短期 内，基本已确定下行趋势的通胀暂时不再成为市场的关注点。

一、今年全球通胀看点：上半年看海外，下半年看国内 ..................................................... 4

二、CPI：三个因素拖累同比回落 .......................................................................................... 4

（一）CPI 总体情况：环比转跌，同比明显回落 .......................................................... 4

（二）CPI 分项情况：食品价格转跌，核心CPI 环比符合季节性 .............................. 4

（三）CPI 趋势预判：上半年走势基本无忧 .................................................................. 6

三、PPI：三个价格加速同比下行........................................................................................... 6

（一）PPI 总体情况：环比转负，同比继续回落 ........................................................... 6

（二）PPI 行业情况：煤价、油价和建材价格带动PPI 环比下跌 ............................... 7

（三）PPI 趋势预判：上半年同比或快速下行 ............................................................... 8