次高端是行业扩容带来的趋势机会，所有参与此价格带的企业都将迎来增长，无论是全国性品牌还是区域性品牌，在某一阶段都会有投资机会，我们建议：1）重点关注市场基础扎实、结构持续优化的区域龙头，如今世缘（次高端结构最好，省内多点开花）、古井贡酒（古20 大单品趋势已成，管理营销强势）、山西汾酒（品牌力突出，全国化扩张顺利，享受双重价位红利）、洋河股份（泛全国化市场布局较早，次高端升级顺利，经营持续改善）、口子窖（结构不断升级，发力团购渠道，兼香518 市场反馈好）；2）享受次高端趋势红利、通过外延式扩张、短期业绩弹性较大的酒鬼酒、水井坊、舍得酒业等；3）即将上市的酱酒企业郎酒股份等，受益于酱酒热，有望迎来爆发性的机会。

1 次高端弹性凸显，逻辑持续兑现...............................................................................................6
2 过去三年次高端扩容了一倍，未来看2 倍以上成长空间.......................................................7
2.1 市场对次高端认识不足，行业进入第二发展阶段 ................................................................................ 8
2.2 行业趋势向上：价格驱动仍是核心逻辑.............................................................................................. 10
2.3 成长空间更大：高端进一步打开价格天花板 ...................................................................................... 13
2.4 持续性更强：次高端趋势已成，“阶梯式”升级加速爆发 .................................................................. 13
2.5 酒企主动培育：价格、渠道运作更加成熟.......................................................................................... 15
3 新趋势一：价位分化，300 元持续放量，500 元加速成长...................................................16
4 新趋势二：酱酒异军突起，价位逻辑大于香型逻辑.............................................................18
4.1 热度背后：品质追求+消费升级+利益驱动 .......................................................................................... 18
4.2 酱酒发展进入过热期，局部风险依然可控.......................................................................................... 20
5 次高端趋势下的板块机会——选股、择时及新风向.............................................................21
5.1 选股：次高端区域龙头根基深厚，行稳致远 ...................................................................................... 22
5.1.1 省外增长是锦上添花，省内足以支持5 年快速成长 .................................................................. 23
5.1.2 次高端区域龙头推荐标的 ............................................................................................................. 24
5.2 择时：三线次高端顺应行业趋势，通过外延扩张实现高弹性增长 .................................................. 26
5.3 新风向：即将上市的酱酒企业有望实现突围 ...................................................................................... 29
6 投资建议：把握次高端大趋势“选股”、“择时”两类思路......................................................32