4 月资产荒行情下，需求端明显放量，信用债收益率及信用利差持续下行，同时超长债行情出现，债市整体走强。4 月政治局会议指出，“当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”，弱复苏周期下债市策略仍需以防守为主。会议还指出，要加强地方政府债务管控，严控新增隐性债务，控增量、化存量主线延续，地方化债工作将持续推进，城投监管对部分债务压力较大的区域仍有一定影响。考虑到当前短端利差保护偏薄，建议高等级拉久期，同时可挖掘3Y AA(2)级城投债收益。

1 一级市场：净融资转弱 ................................................................................................... 3
1.1 净融资额同、环比均回落 .................................................................................... 3
1.2 非金融企业债券发行利率普遍下行 .................................................................... 6
1.3 预计5 月偿还压力略有回落 ................................................................................ 6
2 二级市场：收益率、信用利差集体下行 ....................................................................... 7
2.1 收益率持续下行 .................................................................................................... 7
2.2 信用利差持续压缩 ................................................................................................ 8
3 信用舆情 ......................................................................................................................... 10
4 投资建议 ......................................................................................................................... 10
5 风险提示 ......................................................................................................................... 10