截至三季度末社会服务行业跑赢大盘71.43pct，涨幅居于行业第一。截至2020 年三季度末沪深300 指数上涨11.56%，申万休闲服务行业上涨71.43%，跑赢大盘59.87 个百分点，在A 股28 个行业总涨幅位列第一。 5月以来，随着免税板块中国中免股价拉升，休闲服务行业市盈率拉升显著，目前为159.58 倍（TTM，整体法）显著高于近五年历史均值（44.33 倍）。休闲服务板块相对于沪深300 估值目前也处于历史高位，相对估值为10.95。

1. 逆势翻盘，疫情对行业市场表现影响消除 ................................................................................................................ 4

1.1 截至三季度末休闲服务行业领涨 ....................................................................................................................... 4

1.2 行业估值目前处于历史高位 ............................................................................................................................... 4

1.3 免税行业带动旅游综合板块涨幅居前 .................................................................................................................. 5

1.4 公司股价表现优于业绩，中国中免领涨 ............................................................................................................. 8

2. 四季度行业相关观点 .................................................................................................................................................... 9

2.1 餐饮行业收入同比增速降幅持续收窄 ............................................................................................................... 9

2.2 免税政策不断释放，离岛免税销售额增长强劲 ............................................................................................. 10

2.3 景区酒店：疫情影响逐渐消弱 .......................................................................................................................... 11

3. 投资建议 ...................................................................................................................................................................... 14

4. 重点关注公司 .............................................................................................................................................................. 14

5. 风险提示 ...................................................................................................................................................................... 15