5 月社融超预期，票据融资、企业短贷及政府债为主要支撑 项。但对期房的信心不足、房价预期难以扭转、疫情下收入 减少导致等地产销售仍然不佳，企业中长期资本开支项目仍 不足，企业及居民中长贷持续少增。整体来看，总量虽有回 升，但有效需求仍不足，信贷结构不佳。

1.社融总量超预期上行，结构仍不佳......................................................................................................... 3

2.宽信用持续发力，短期债市承压，股市超跌反弹................................................................................... 4

3.风险提示.................................................................................................................................................. 5