国信传媒观点：1）受游戏版号暂停、互联网行业监管等多重因素影响，游戏板块自21 年中以来持续调整， 在行业仍保持一定增速的背景下，板块估值持续下降，头部公司如三七互娱等已接近18 年底估值水平， 整体显著低估；2）我们持续看好游戏板块投资机会，短期来看，版号重启有望降低政策不确定性、提振 市场信心。中期来看，版号重启有助于需求释放，提升行业及上市公司业绩增速。长期来看，游戏出海进 一步提升头部公司成长天花板，元宇宙有望重塑产品形态与行业估值体系；3）标的推荐：结合产品组合 与运营模式，A 股重点推荐三七互娱、吉比特、姚记科技，关注完美世界、世纪华通、恺英网络等标的。 港股推荐心动公司、哔哩哔哩，关注中手游、祖龙娱乐等标的；4）风险提示：行业监管政策风险导致产 品上线运营等风险，游戏产品流水低于预期风险，上市公司商誉及资产损失集体风险等。