电动两轮车行业格局正持续优化；超标车替换和今年终端涨价造成的需求推迟 将支持2022 年行业景气度持续。2021 年，受原材料价格上涨影响，行业需求 和盈利能力均受到限制。展望2022 年：终端提价完成、需求延迟兑现、产品 附加值日益提高。随着产业链成熟度快速提升，差异化产品频出，头部公司及 新兴企业将望享受最大利润弹性，2021 年CR2/CR4 有望达到51%/76%。推 荐完整产品矩阵及持续渠道布局的电动两轮车龙头——雅迪控股、爱玛科技； 高端及智能产品线见长的两轮造车新势力——小牛电动、九号公司。

头部集中持续加速，需求拐点将至 ................................................................................... 1

行业格局优化，但整体需求有后移 .................................................................................... 1

新国标开始进入执行期，将带来提前替换增量.................................................................. 5

看好明年盈利能力修复，配置龙头+新势力 ...................................................................... 8

风险因素 ......................................................................................................................... 11

投资建议 ......................................................................................................................... 11