今年以来食品饮料板块收获显著超额收益，各细分领域龙头屡创新高，近期调整后板块性价比再次凸显，三季报行情有望展开。白酒方面，我们认为中秋旺季整体超预期，Q3 业绩将普遍环比改善，且实际动销好于报表；大众品方面围绕两条主线：一是疫情受益的必需消费品如速冻、粮油、巴氏鲜奶、肉制品等持续发力；二是业绩边际改善明显的行业如乳业、啤酒、调味品、保健食品、烘焙等。

1.白酒：中秋宴席显著恢复，Q3 业绩环比改善 ........................................... - 4 -

2.啤酒：结构升级回暖叠加销量稳健增长，利润保持快速释放趋势 ........... - 6 -

3.乳制品：双节催化常温旺季，两强竞争趋缓，低温鲜奶持续高增长 ....... - 7 -

4.调味品：餐饮回暖推动行业复苏，复合调味品延续高景气度 .................. - 9 -

5.速冻食品：餐饮家庭双驱动，看好长期成长性 ...................................... - 10 -

6.保健品：行业复苏趋势明显，看好益生菌品类放量 ............................... - 12 -

7.烘焙及零食：品类丰富百花齐放，渠道品牌不断升级 ........................... - 13 -

8.其他行业个股 ......................................................................................... - 14 -

风险提示 .................................................................................................... - 16 -